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2017年12月28日 星期四

美股投資討論區

這是好友Leon弄的一個小天地,把我們平常交流的訊息移到這裡,萬分歡迎有興趣的朋友一起來拉咧。

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2016年7月21日 星期四

「不動型投資」,一個非比尋常的故事



在「英國脫歐」等「黑天鵝」都被拿去煮薑母鴨之後,美國股市指數不管是道瓊或標普500,最近都創下了歷史新高。以強調「被動型投資」的指數型基金,再度笑傲等著危機入市的「主動型投資」人

所以,一個比「被動」更「被動」的「不動」型基金Voyage Corporate Leaders Trust,在去年歡度80歲生日後再度被提起。

Voyage1935年買進30家股票之後封印,80年來如同樹懶般進行投資,從此未買進任何一家新的公司,也未在主動意願下賣出任何股票。

80年來,投資策略只有一條:「不買也不賣。」這招,擊敗了98%的基金同業。

在講求速度的今日,Voyage的投資策略不要說「快與「狠,其實連「準都談不上,原本的30家公司只剩18家,其中12家因股價低於1元或瀕臨破產而被清盤,13家被併購而換成新的公司,真正以原公司名稱保留下來的只有5家,命中率只有12.5%

雖說如此,並沒有任何投資人批評或抱怨這家公司的經理人,甚至希望他們這樣保持下去,在一個80年,因為績效高的驚人。

1970年到2015年,S&P 500指數的報酬率為85.2倍,而Voyage的報酬為122.9倍。或許有人會以為80年前的選股恐怕不符合新時代,Voyage10年的年化報酬(CAGR) 8%,同期大盤表現為7.4%

巴菲特曾不只一次地說:「近乎懶散的怠惰,仍是我們投資風格的基石。」看來,在這條路上,他並不孤單。

Voyage Performance

Voyage 選股

Voyage Performance


參考資料:



2016年6月1日 星期三

投資人往往是投資中最弱的一環




前一陣子麥當勞(MCD)的股價一度來到131元以上達到歷史新高,從125元時就很多股東就開始在賣,甚至一些長期持有,很少買賣的投資人也跳出來喊賣。

很快的,昨天股價又回到122元。

麥當勞的股價一年漲了36%,同時期大盤跌0.1%。過去10年平均本益比大多在15 – 17倍,最高不過20倍,而131元的麥當勞本益比已經超過25倍遠高於歷史平均數。投資人積極要賣是可以理解的。

不過我什麼都沒做,賣的念頭雖然也在腦中打轉了一兩回,但始終不打算採取行動。

因為過去30年,曾買進麥當勞後來又賣掉的人,到今天沒有不搥胸頓足的,包括巴菲特。因為賣得太早而造成損失,讓他氣到只在給股東信中草草寫了幾句後就不再提起這件事。

歷史證明了一件事,麥當勞的主管比股東聰明,員工比股東努力,股東是整個環節中最弱的一環。

雖然投資人很弱,但卻要做四個重要的決定:

1.       買什麼?
2.       買多少?
3.       買什麼價錢?
4.       抱多久?

以麥當勞為例,如果未來股價要再超過131元,公司的獲利必須要再繼續成長,或是當時就把股票賣掉,把上面的四件事再做一次。

幾經衡量,我必須承認,公司成長獲利的可能性高於我重新找到一個好標的,當持有了一家好公司後,笨股東最好什麼都不要做,就像奧美創辦人大衛奧格威說:「養了狗,就不要自己跑出來看門了。

常常看到原本使用個股投資的人因為績效不彰,因而轉進指數型投資,這也沒什麼不好,因為可以避免太多「買什麼」的風險,如果又只是buy and hold,連「抱多久」的風險都開了


在投資的過程中,投資人本身往往是最弱的一環,讓最弱的人反覆的做最重要的決定,就是最大的風險。

2016年5月19日 星期四

「從成長到價值」- 女兒紅投資策略



偶然看到一個40歲的美國爸爸,打算為他心愛的2歲女兒做一個長遠的投資規劃,並用女兒最喜歡的顏色,將投資組合取名為Pink Portfolio

古人當女兒出生時就埋下一罈酒,待她出嫁做為迎賓之用,這罈酒有著一個浪漫的名稱叫做「女兒紅」。

這個美國「股」人想為女兒打造一個可以依靠一輩子的投資組合,跟女兒紅一樣有著一樣醉人的出發點。

爸爸說他只是個朝九晚五平凡的上班族,有房貸要繳,生活費負擔也不小,但跟所有愛小孩的父母一樣,想要給小孩最好的保障。我估計他的計畫基本上分成兩階段,在小孩2-22歲的期間,雖然沒有太多餘裕,但無論如何一定省吃儉用,每個月提撥150元美金買股票建立一個投資組合,21年後爸爸可能也沒有能力再工作了,退休金也要拿來自己養老。就算女兒資質平庸或沒有嫁到有錢老公,希望這個投資組合可以代替他繼續照顧這個心肝寶貝,甚至可以靠著爸爸的愛心有個比較好的退休保障,或者她想拿這筆錢來過個夢想中的蜜月也行。

好奇的想幫這個爸爸算一下,她女兒的投資組合變成什麼樣。

為了計算方便,把每個月$150元當成每年$1,800元計算,年複合成長率假設為10%




到女兒22歲時這個女兒紅投資組合為$115,204 (開心的女婿可以有個豪華的蜜月了),之後爸爸已經要養老了,沒有錢可以幫她,女兒就抱著這些股票直到變成阿罵,到62歲會有$5,214,040,就算考慮通膨,日子應該都可以過的相當不錯。

這種無聊的複利計算,其實是我幫爸爸畫蛇添足的,他的文章會吸引我是因為他的執行策略「從成長到價值」(From Growth to Value),把兩種不同屬性的投資方向用時間貫穿。

這個想法有點抽象?我就充當爸爸的內心翻譯員,用他實際的選股來詮釋這個策略。

因為美國股利的稅也不輕,20年是很長的投資年限,太多的稅會阻礙投資組合的成長,所以他挑選低股利(或無股利)但高成長的公司為標的,例如:WhiteWave (WWAV)Nike (NKE)


WhiteWave2012年從Dean Food (DF)分拆出來,公司是新的但產品在市場上已經有一段時間,主力產品是一些植物性食品、飲料、乳製品、有機蔬菜等,旗下很多品牌在歐美的市佔率不是第一就是第二。他說女兒對純牛奶過敏,所以都喝這家公司的杏仁奶。

Source: WhiteWave 2015 10k


這家公司獨立出來後,從2013年到2015年營收成長了52.9%EPS0.570.96成長68.4%,不配息,雖有股票回購計畫,但過去一年從未回購,是相當典型的成長股。

 Source: Nike 2015 10k
Nike更是有名的大型成長股(Large Cap Growth)2011年到2015年營收成長52%EPS成長58.8%,配息率只有29%,但用大量股票回購回饋股東

不過,成長股通常都不便宜,爸爸的想法真的管用嗎

我們假設成長股(Growth)的本益比為30,價值股(Value)本益比為12倍,但價值股不會再成長,而成長股前10年成長率為15%11-20年成長率為10%21年之後就不再成長變成價值股,如果用earning yield (本益比的倒數)來看,會是什麼結果


第一年本益比30倍的成長股earning yield只有3.3%,投資100元只能賺3.3元,本益比12倍的價值股earning yield8.3%,投資100元可以賺8.3

10年後成長股總共賺67,價值股賺83.3元,但20年後前者賺248.6元,後者賺166.6元,多了49%而且還沒考慮價值股配息造成的稅務差異

21年起,成長股不再成長了,也就是爸爸說的「從成長到價值」但以成本來看,成長股第21年的earning yield25.1%,是價值股的3

如果女兒沒把錢拿去度蜜月,再抱40年,成長股可以再賺1,002.5元是價值股的3

這個要照顧女兒的投資組合不能凋謝也不能枯萎,選股除了成長,爸爸也考慮到公司不能是像Apple(AAPL)每次推出新產品就必須賭上整家公司成敗,這種永遠離破產只差18個月的科技公司

當然投資要成功真的沒那麼容易,公司必須像爸爸想像的那樣成長20年,之後再平安的營運40年,這可不是用excel拉一拉數字那麼簡單不過,我還是祝福他能成功爸爸加油

想像數十年後這個兩歲的小女孩,打開這罈爸爸為她深埋的愛心時,應該會流著眼淚,內心充滿甜蜜的滋味。

爸爸的文章



查詢美國公司財報的方法



網友Calvin Yeh在我的臉書提供另一個查詢美國公司財報的方法因為有些圖檔我將他整理在部落格中,非常感謝Calvin熱心提供這個方法。

準備開始看之前也別忘了他的建議:  先泡一杯咖啡

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在美國證券交易委員會網站的 Form 10K 說明頁中,有教大家怎麼查出某公司的財報 10-K

https://www.sec.gov/answers/form10k.htm

To find a particular company's Form 10-K filings, use the Company Search for the SEC's EDGAR database. On the returned listing of filings for the company, enter “10-K” in the Filing Type box near the top of the page to filter for only Forms 10-K that have been filed.

所以,根據它的說明,來到 EDGAR 的網頁
https://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html


以查出 星巴克 的財報為例,在 Fast Search 的欄位,輸入 SBUX


按下 Search 之後,會得到如圖的列表




Filter Type 中,輸入 10-K

按下 Search 按鈕 (在很右邊喔),會得到如圖的列表


接下來,各位就可以挑選你想看的年度,靜靜地享受你的財報閱讀時光了,記得還要泡一杯咖啡喔 (很文青的 fu),它有提供二種格式,都可以試試看

以上,報告完畢



2016年5月1日 星期日

今日的投資成果,在多年前已經決定

1997的Bezos
2015的Bezos

不知道什麼時候開始,亞馬遜(AMZN)執行長Jeff Bezos寫給股東的信也變成了投資人(大多不是亞馬遜的股東)爭相閱讀,尋求靈感的來源。

每天已經被無數的「投資雞湯」文餵到有點倒胃口,所以Bezos的股東信一直都不在我想看的名單裡面,而且科技產業大多不是我關注的投資標的,猜想他的想法應該對我沒什麼啟發。

但跟風(已經是晚風了)讀完他的2015給股東的信後,這個想法有些改變。

一個企業的執行長掌握龐大的公司資源,除了管理公司的日常營運之外,如何分配資源追求更高的報酬,在眾多的投資機會如何擇優投入,變成他最重要的課題。因此,他的思考模式比一般投資人更像個投資人。

2015年的股東信中有很多相當不錯的內容,不過先不談這些,待日後有時間再跟各位分享,先談一些有趣的的東西。

Bezos在每年的股東信最後都會附上1997年的股東信,那是亞馬遜上市的第一年。2015年公司的營收突破1,000億美元,相較不到20年前的1997年,他才開心的跟股東報告該年公司營收跳躍性的成長至…..1.48億。

美國知名的投資人暨網路作家John Huber曾經在文章引用Bezos2009年所說的:

 “It is the basics. It is focusing on selection, low prices, and reliable, convenient, fast delivery. It’s the cumulative effect of having this approach for 14 years. I always tell people, if we have a good quarter it’s because of the work we did three, four, and five years ago. It’s not because we did a good job this quarter.” Jeff Bezos, 2009

他告訴人們,亞馬遜的成功在於3,4,5年,甚至14年前所做的事累積而成,而非他們在上一季做了什麼。我猜,這正是為何他在每年的股東信都會附上1997年的第一封股東信。

這也讓我聯想到去年Chipotle(CMG)爆發的大腸桿菌事件,若去翻閱她3年前,或更久以前的財報,會發現他20年來所強調的尋找在地食材,將整顆高麗菜送到分店再切,而非中央廚房處理後再分送,這樣的營運模式使得大腸桿菌事件變成必然,而非偶然。這只是單純的聯想,而非想事後諸葛些什麼。

Bezos也提到目前亞馬遜營收的三大支柱:PrimeMarketplaceAWS的成功都非一朝一夕,是有一點諷刺,身處變動最快的科技業執行長給投資人最重要的觀念,就如同他在1997年股東信所說的:「It’s all about long term.

最近很多美國公司都在公布新一季的財報,雖有些公司因為超越或不如華爾街分析師的期待而有漲跌,不過,這對投資人真的不太重要分析師或基金經理人在乎的是下一季的績效,而我們應該在乎的是下半輩子績效

每個人的投資成果,反映出的是在3-5年或更久以前做了什麼決定,或沒做什麼決定,而非上個月或昨天的交易。

Bezos1997年的時說,今天是我們的第一天,但2015年仍對股東許諾會保持當年的熱情,把現在當成第一天。

如果為了3-5年前做了或沒做什麼而懊悔,其實也沒必要,對於未來,今天還是第一天。


Bezos給股東的信2015